인도네시아 증시의 신뢰도는 아직 글로벌 투자자들에게 충분히 인정받지 못하고 있습니다. 최근 글로벌 투자 리서치 기관인 MSCI(Morgan Stanley Capital International)는 인도네시아 주식의 글로벌 지수 편입을 여전히 제한하고 있다고 발표했습니다. 그 이유로는 시장 투명성 부족을 꼽았으며, 인도네시아의 자본시장 개혁 수준이 글로벌 기준에 아직 미치지 못한다고 평가했습니다.
MSCI는 또한 인도네시아 주식 중 일부가 특정 소수 주주에게 과도하게 집중되어 있다며, MSCI Global Standard Index의 ‘고집중 종목(High Shareholding Concentration)’ 목록에서 두 개의 인도네시아 기업을 제외하겠다고 밝혔습니다.
이 결정으로 인해 인도네시아 증시에서 외국인 자금이 더욱 빠져나갈 가능성이 제기되었습니다. 실제로 지난 10년 동안 외국인 순매도는 다섯 차례 발생했으며, 그중에서도 가장 큰 규모는 2026년 1분기, 무려 32.85조 루피아의 순매도로 20년 만에 최악의 기록을 세웠습니다.
현재 인도네시아 증시는 리스크 오프(Risk-off) 심리가 강하게 퍼지며 외국인 투자자들의 투자 회피 분위기가 뚜렷합니다. 이는 단순히 미국·이스라엘·이란 간의 지정학적 긴장 때문만은 아닙니다. MSCI가 글로벌 지수 리밸런싱 과정에서 인도네시아 주식을 대상으로 ‘개입(interference)’을 적용한 논란도 외국인 자금 이탈을 가속화한 핵심 요인으로 꼽힙니다. 이 결정은 인도네시아 증시의 국제적 신뢰도에 타격을 주었습니다.
충격은 증시뿐 아니라 금융감독기관에도 미쳤습니다. 인도네시아 금융감독청(OJK)과 인도네시아증권거래소(BEI)에서도 고위급 인사 교체가 이어지는 등 큰 폭의 조직 개편이 이뤄지고 있습니다.
MSCI의 최신 발표 내용을 보면, BEI 자료 기준 ‘고집중 종목(HSI)’에 해당하는 기업은 여러 개지만, 이번에 지수 제외 대상이 된 인도네시아 기업은 두 곳입니다.
- PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN)
- PT Dian Swastika Sentosa Tbk (DSSA)
BREN의 지분 집중도는 97.31%, DSSA는 95.76% 수준입니다.
Maybank Sekuritas의 투자 전문가 Fath Aliansyah Budiman은 이 두 기업의 지수 제외는 이미 예측된 결과라고 평가합니다. MSCI의 2026년 3월자 신흥시장(Emerging Market) 데이터 기준 인도네시아 비중은 1% 수준인데, MSCI를 추종하는 글로벌 패시브펀드 규모가 약 1.4조 루피아이므로, BREN에서는 약 6조 루피아, DSSA에서는 약 9조 루피아의 자금이 빠져나갈 수 있다는 분석입니다.
따라서 단기적으로 매도 압력이 발생할 가능성은 있습니다. 다만 이미 많은 상승을 이뤘던 종목들이 조정을 받는 것은 자연스러운 현상이라는 의견도 있습니다. MSCI 결정이 명확해지면 기다리던 투자자들에겐 오히려 매수 기회가 될 수 있다는 것입니다.
시장 전문가이자 Republic Investor의 창립자인 Hendra Wardhana는 MSCI 조치가 글로벌 지수를 추종하는 패시브 투자자들의 자금 유입을 늦추는 요인이라고 지적합니다. 이런 상황에서는 시장 흐름이 국내 거시경제 안정성, 글로벌 금리 방향, 지정학적 리스크 등 다른 요인에 의해 더 크게 좌우될 것으로 보입니다.
그럼에도 불구하고 인도네시아가 추진 중인 자본시장 개혁은 향후 시장의 질을 높이는 중요한 단계가 될 것입니다. 개혁이 충분히 진전된다면, 오히려 다음 MSCI 평가에서는 대규모 외국인 자금 유입의 기회가 열릴 가능성도 있다고 전문가들은 전망하고 있습니다.
